发布日期：2024-12-27 22:30    点击次数：197

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在近年电网投资力度不断提升下，电网设备行业景气度保持旺盛，相关公司基本面也获得了持续改善。

在近年能源转型加速下，新型电力系统正逐渐成为未来能源发展的主流趋势，其不仅强调清洁能源的广泛使用，还要求电网具备更高的灵活性和智能化水平。而受益于国内新能源装机增加、电网老旧更换需求提升，以及海外电网建设发展势头的强劲，A股电网设备行业130只电网设备公司中有110家公司实现近3年营收复合增长、77家公司实现近3年归母净利润复合增长，尤其是龙头公司的基本面表现最为稳健。

配电网改造亟待发力

研究机构数据显示，截至今年9月底，全国风电、光伏发电装机容量共达12.5亿千瓦，新能源占总发电装机比重已经超过40%。随着新能源占比持续提升，电力系统“双高”“双峰”特征凸显，电网安全运行风险随之加大，能源电力发展面临新的挑战。

在此背景下，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局在2024年7月制定了《加快构建新型电力系统行动方案(2024年-2027年)》，提出在2024年-2027年重点开展9项专项行动，提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力。11月8日，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议通过的《中华人民共和国能源法》也指出，国家加快构建新型电力系统，加强电源电网协同建设，推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，提高电网对可再生能源的接纳、配置和调控能力。

政策的驱动让新型电力系统建设提速在即。作为新型电力系统建设的重要一环，与主网建设相比，配电网建设一直相对薄弱，2020年~2023年期间，全国主网投资复合增速达到4%，而配电网投资复合增速仅有1.3%。显然，要想尽快完成新型电力系统建设，配电网建设必然要进一步提升。

对于配电网建设，2024年2月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，提出到2025年配电网具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩的接入能力，到2030年基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型。同年10月，国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案(2024年~2027年)》，进一步要求各省市编制《配电网发展实施方案》。

在国家政策指导下，展望“十四五”末期以及“十五五”，电网投资或将逐步向配网环节倾斜，着力提高配电网承载能力和智能化水平，这一预期的存在，显然让电网设备领域的相关公司从中受益。

西部证券在电力设备2025年年度策略中称，分布式能源和电能替代凸显配网建设的必要性，认为国家政策对新型电力系统发展作出明确目标，预计未来智能电网和能源管理市场需求将持续释放。电网形态将从传统的单一式电网转向大电网与分布式智能电网共存。预计2025年电网投资逐步向电力数字化以及配电网侧倾斜，重点关注基础承载力补足、提升“四可”、电网数字巡检以及跨域电力调度方向。

多数电网设备公司业绩稳定增长

事实上，近几年我国电网建设投资力度一直在持续提升，其中在2021年-2023年，国内电网投资增速分别达到1.1%、1.2%、5.3%。中金公司在最新研报中预测，预计2024年-2026年全国电网工程投资额CAGR有望达到10%左右。而据国家能源局发布的全国电力工业统计数据显示，今年1-10月，电网工程完成投资4502亿元，同比增长20.7%，其中10月投资完成额520亿元，同比增长17.1%。国家电网也透露，今年电网投资将超过6000亿元。

正因近年电网投资的持续增长，A股电网设备公司近3年(2021年-2023年)基本面表现出色，行业内的130家公司中有110家公司实现近3年营收复合增长、77家公司实现近3年归母净利润复合增长。其中，细分行业龙头公司业绩表现稳定，比如国电南瑞近3年营收复合增长率为10.23%、归母股东净利润复合增长率为13.98%，特变电工这两项指标分别为30.06%、63.51%，思源电气分别为19.12%、18.66%，许继电气分别为15.09%、11.98%……

当然，相比上述龙头公司，今年9月曾多次涨停的变压器龙头之一的保变电气却是个另类，2021年-2023年的营收和归母净利润复合增速分别只有-5.36%、-313.57%，其中，2022年和2023年分别只有-16.76%、-32.07%和0.48%、-797.36%。在2023年年报中，保变电气将业绩大幅下滑归结为“主要是由于产品销售结构变化，特高压交直流产品在本报告期实现销售较少、主要材料价格上涨且高位运行导致毛利减少，以及本期销售费用增加所致。”

或是受益于今年海内外变压器需求的快速增长，保变电气今年前三季度业绩明显改观，营收和归母净利润分别同比增长了54.85%和216.02%。此外，第三季度单季营收和业绩也表现出众，分别同比增长了69.78%和285.67%。此次随着公司划归中国电气装备集团旗下后，在大股东资金支持下，公司在电力装备领域的技术创新能力、市场影响力有望得到进一步提升。

值得一提的是，因年内电网投资的进一步加速，多数电网设备公司今年前三季度业绩获得提升。据东方财富Choice数据，130家电网设备公司中，实现前三季度营收和归母净利润同比增长的公司分别有89家和70家。

在电网设备公司中，龙头公司的业绩保持稳定增长，比如国电南瑞、思源电气、三星医疗、中国西电、平高电气等，归母净利润就分别实现了7.53%、29.88%、21.91%、45.33%、55.13%的增长。不过，与龙头公司的业绩稳定表现相比，中小企业的前三季度业绩弹性显然更高。在前三季度业绩同比增速超过100%的17家公司中，总市值超过百亿元的公司仅有保变电气、神马电力、特锐德3家公司，余下的14家均为小市值公司，其中，金利华电、扬电科技的前三季度业绩增速分别达到了3908.45%和1829.06%。

此外，在单季业绩表现上，同样是小市值业绩弹性更大。在第三季度业绩增幅超过100%的19家公司中，市值超过100亿元的公司同样只有3家，分别为保变电气、中国西电、南网科技。目前来看，单季业绩表现最好的前三家公司是广电电气、新联电子、大连电磁，单季业绩增速分别达到75倍、65倍、33倍，最新市值分别为34.57亿元、38.2亿元、43.29亿元。

值得一提的是，随着2024年即将结束，全年业绩表现已成为印证行业景气度是否旺盛的标志。据东方财富数据，目前有3家电网设备公司披露了2024年业绩预期，分别为太湖远大、保变电气、国电南自，其中太湖远大2024年业绩预减，预计2024年1-12月归属于上市公司股东的净利润盈利7662.28万元。而保变电气和国电南自均业绩预增，其中，保变电气预计2024年1-12月营业收入484100万元，国电南自预计2024年1-12月归属于上市公司股东的净利润盈利27224万元。

附表  前三季度业绩同比增速超过100%的公司

数据来源：东方财富Choice

海外需求增加

提升境外收入增长

近年来，除了我国在大力提升电网投资，境外其它地区也在大力提升电网投资力度，比如在2023年11月，欧盟委员会就提出《电网行动计划》，拟在2030年前投入5840亿欧元，用于检修、改善和升级欧洲电网及其相关设施。此外美国也提出，将在2022年-2031年间为输电项目提供超过4300亿美元的总支持。其他国家亦有相应电网投资规划提出，助力电网的建设与改造，带动相关电力设备需求提升。

在境外需求持续向好下，国内以变压器、电表为代表的电力设备厂商出口亦呈现出较快增长态势。根据海关总署统计数据，我国电表及变压器出口额在2023年-2024年间波动上升。2024年1-9月，我国变压器累计出口额达到332.05亿元，同比增长27.34%，9月单月出口金额环比增长7.54%；电表2024年1-9月累计出口额则达到83.58亿元，同比增长10.06%。

与此同时，以海兴电力、金盘科技、思源电气、三星医疗、特变电工、思源电气等为代表的上市公司财报数据也显示，境外收入占比正逐步提升，已经成为电网设备公司维持业绩增长的重要力量。譬如，特变电工2022年境外收入占总收入比例为6.54%，2023年提升为9.43%,今年中期提升至11.58%；思源电气2022年境外收入占比为17.7%,今年中期提升至24.56%……海兴电力2022年境外收入占比为55.75%,2023年提升至66.46%。

此外，多数公司的境外收入的毛利率还要明显高过国内收入。以金盘科技为例，其2022年境内收入毛利率为19.09%，而境外收入毛利率为27.41%；华明装备今年中期海外收入毛利率为63.22%，国内收入毛利率为45.45%。很显然，境外收入的高毛利率同样给了相关公司的业绩稳定增长提供了有力支撑。

业绩的稳定增长，不仅让核心龙头公司被机构看好和持有，且一些小公司也获得机构持有。据东方财富Choice数据，截至三季度末，130家电网设备公司均获得机构持仓，其中持股机构家数居前的5家公司是东方电缆、思源电气、许继电气、三星医疗、国电南瑞，持股机构家数分别达到198家、176家、143家、111家、102家。若从基金持股占流通股本比例来看，东方电缆、思源电气、明阳电气、扬电科技、三星医疗持仓占比最高，分别达到14.68%、12.86%、11.2%、10.45%、9.25%，其中扬电科技的总市值不足35亿元。显然，从机构持仓态度来看，行业景气度的旺盛和电网设备公司稳定的基本面，是机构愿意持仓的重要理由之一。

(文中提及个股仅作举例分析股票杠杆如何申请，不作投资建议。)

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